投资摘要 

       关键结论与投资建议 “碳中和”成全球共识，而新能源汽车百公里能耗远低于燃油车（91MJ/100km vs. 219MJ/100km），其发展成为减排重要一环。现阶段各国政府抢滩能源变革， 加大政策调控，新能源汽车为近十年极具确定性的万亿增量赛道，其渗透率由 2016 年的不足 1%上升至2020年的5%，并持续上行（预计 2021/2025/2050 新能源汽车渗透率为 6.0%/22.1%/86.3%）。动力电池产业作为能源、交通、工业三大领域交汇点，目前已在 EV 市场爆发（电池成本占比近 40%）。而宁德时代作为动力电池全球领军企业，在零碳经济浪潮中扮演了革命先锋的角色。因此，与特斯拉类似的“锚定位”，宁德的业务进展和估值成为新能源汽车发展和投资风向标之一，相关研究具深远意义。 

       本篇报告是宁德时代系列报告的第一篇（复盘篇），旨在从外部环境及自身两方 面梳理其发展历程，对政策端驱动、客户端覆盖、技术端引领、资源端布控深度剖析，研究宁德十年动力电池龙头成长之路；并基于宁德时代的业务及财报特征， 研判何种估值方法更贴近合理价值区间。本文核心在复盘——以后视镜视角归纳动力电池企业做大做强的潜质所在，分析股价增长及万亿市值的支撑逻辑， 以便后续把握整个动力电池产业链的投资机会。

      第二篇研究方向——探寻下个阶段宁德时代的增长势能来源，以及其龙头地位的稳固性。

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      宁德时代系列之一——复盘篇：动力电池龙头十年万亿成长路-2021-06-企业研究.pdf

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